树大招风！全球最大对冲基金桥水在中国内地注册“全天候”商标

全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)以“全天候”(All Weather)策略著称，并在中国内地市场规模突破百亿元大关。然而，树大招风。

第一财经记者从接近桥水的人士处获悉，众多内地市场的公募、私募基金产品给自己贴上了“全天候”标签，过去几个月，桥水在中国注册了多个英文和中文的“全天候”商标。

桥水的中国基金经理兼合伙人孙悦(Joanna Alpert)称：“我们将继续维护我们的权利，保护我们的知识产权(IP)。”但她坦言，这是一个挑战。

一位专注于服务外资资管机构的律所合伙人对记者表示：“很少有机构为自己的策略名称申请商标，这类知识产权较难界定。关键的知识产权在于策略的内涵本身，而不是策略名称。”

早在2019年11月，桥水中国区负责人王沿称，该公司在中国注册首只在岸私募基金时发现，“在我们开始引入这一标志性的策略前，已经有100多个本地投资产品以‘全天候’命名。”

2021年底，第一财经记者曾独家报道，桥水在中国内地的实体发行了全天候增强型策略基金，短短一周内，包括银行、券商等各渠道募集金额逼近80亿元。该基金的最低认购门槛为200万元，封闭1年。在过去的几个月里，桥水额外给予各渠道少量的认购额度。记者从渠道人士处了解到，截至目前，产品收益大约在5%左右。

据记者了解，目前有众多公募、私募、券商资管使用“全天候”为产品命名。例如，南方基金的偏债型基金“南方全天候策略混合FOF”、中银香港全天候香港股票基金、从容全天候增长、世纪证券全天候1号FOF等。

“许多机构在自己的产品名称中都使用了‘全天候’这个品牌，我们用这个名字向达利欧致敬。”上海艾方资产管理有限公司董事长蒋锴在接受媒体采访时表示，他读了桥水创始人达利欧的书《原则》，听了他的演讲，分析了他的策略，然后推出了自己的“全天候”品牌。

过去几年，随着桥水进入中国市场，该机构也将其在海外市场一举成名的全天候策略复制到中国。全天候的框架是指在各种经济环境之间保持平衡。在桥水看来，影响资产价格的主要因素归根到底有两个——经济增长、通胀，这带来4个经济环境。对于每个经济环境，桥水分别配置一个偏爱这种环境的子组合，并向每个子组合分配同等的风险。因此，整体投资组合可以在环境意外变化的时候控制回撤，更好起到保护作用，帮助投资者持续获取资产的长期内在回报。

据介绍，全天候增强型策略基金布局中国的股、债、商品市场。7月时，该产品出现了一定的回撤。当时，据知情人士透露，桥水的解释是，由于全天候增强型是一个R4的产品、有着15%的目标波动，回撤对此产品来说属于预期范围内，和整体市场走势有关系。标的基金的Alpha部分贡献了正回报，但是回撤主要源于全天候部分——长期战略性做多一篮子资产 (股票、商品、债券)应对未知的经济环境。其中的“股票”和“商品”，因为疫情反复和海外各国政策收紧都有回落。近期随着市场逐步回稳，产品净值有所反弹。

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