基建投资持续加码 水泥行业库存激增

本就是行业淡季的2月份，国内水泥企业受新冠肺炎疫情影响，对外销售近乎按下了“暂停键”。近日，随着下游基建项目缓步复工，启动出货的水泥厂纷纷宣布降低价格，吨降幅可达10%以上。

然而，作为稳增长的重要力量，基建投资近期也按下“加速键”，河南、云南等多地相继推出数万亿的投资计划清单，一批重点设施、创新工程项目亟待启动，为后期社会建材需求量提升埋下伏笔。

疫情叠加淡季

2月末的郑州已有丝丝暖意，随着疫情逐步得到控制，当地重点基建项目复工脚步也开始提速。

“这几天工地已经开始复工，水泥厂家也开始复产了，供应没有感受到紧张，比年前和去年的情况要好。”2019年2月末，在郑州某大型央企项目负责采购工作的于则新(化名)曾向证券时报·e公司记者描述过，早前工地水泥断供，相关工程全部停摆的场景。不过今年，他对复工后水泥采购已不再有此前的焦虑情绪。

他说，去年10月份以后郑州水泥、熟料由于错峰生产等因素，市场也曾出现过供应紧张情况，不过年后水泥价格就出现了下滑。目前公司采购的P.O42.5散装水泥出厂含税现金价在520元/吨，加上50元/吨的运费，到厂价也就在570元/吨左右，基本上比年前每吨降了二三十元。不过，虽然目前工地和水泥生产企业都已启动复工，但是因为人员、道路等原因，水泥需求量很小，厂家产量也不高，目前价格不具备参考意义。

“2月26日，郑州及周边地区的水泥企业刚刚复产，目前按当地要求还只允许白天生产，晚上需要停工。新乡地区水泥厂只接受现金预付款，不接受月付。因为跟我们公司合作的水泥厂付款模式是次月付，所以报价也会高于其他厂。”他说。

不仅郑州，近期全国多地水泥价格都出现了不同程度下行。

生意社监测显示，2月1日华东地区水泥价格为540.2元/吨，2月27日价格为504.5元/吨，跌幅为6.59%，当前价格与上年同比上涨7.64%。

“2月份，受疫情及春节假期延长后淡季影响，上旬处于停工中，中下旬工地在陆续复工中，但直到近期，华东地区多数工地、搅拌站尚未完全复工，市场需求恢复缓慢。水泥市场需求仍然处于低位，水泥价格一路下滑。”生意社分析师李雪颖介绍，2月17日江苏南京、镇江等地区主要企业通知低标水泥价格下调，跌幅在45元/吨。26日，上述地区主要企业再次通知高标水泥价格下调，跌幅在40元/吨。浙江地区大部分水泥企业已复工，但工地还未完全开工，处于陆续复工状态，浙江杭州、嘉兴、宁波、舟山地区主要企业已通知水泥熟料价格下调，跌幅在60元/吨。上海地区受疫情影响，市场需求不佳，2月11日区内主要企业就通知水泥价格下调，跌幅在70元/吨。

卓创分析师王琦也表示，上周全国P.O42.5散装水泥均价在466元/吨，春节前价格在480元/吨，而去年2月底价格在432元/吨。

“目前北方地区市场还没有启动，所以体现在总体价格下滑上不明显，但是目前北方地区熟料价格已经开始下滑了，市场也会出现熟料价格先于水泥下降的情况。”他表示，目前我国华(00370)东、华南等省份水泥价格都有下滑，降价幅度多在每吨四五十元，有降幅大的企业每吨可降价达七八十元，具体降价幅度取决于当地降价前的市场价格，节前价格在500元以上的企业，可降价空间比较大。

在中国水泥协会信息中心副主任、数字水泥网执行总裁陈柏林看来，当前水泥价格下滑也在意料之中。

“目前水泥市场需求还没恢复到正常水平，发货量比较低，多数地区发货量仅有两成，所以现在价格处于下行态势。”他认为，虽然近期水泥价格下行，但价位比去年同期还是高一些的，目前看预计一季度局部区域水泥价格还会下行，不排除一些区域会出现第二轮价格下降的情况。

库存激增

采访中记者了解到，虽然春节后市场需求归零，但有一部分水泥熟料窑线春节期间保持了生产状态，包括湖北地区有一些企业承担了协同处置医疗废弃物的任务，窑不能停，这使得整个市场水泥供应量提升压力较大，带动水泥、熟料价格下行。

据悉，水泥窑以其高温、强碱性环境、超大处置空间和处置彻底、没有二次污染等优点，成为应急处置各类固体废物、危险废物的理想场所。有专家预测，由于新冠病毒疫情影响，2020年会新增废口罩、防护服以及其他相关医疗废物17.9万吨，同比增逾25%。为应对处置能力不足尤其是瞬时不足，不少地方环境应急主管部门不得不考虑应急处置措施，水泥生产线就是较好的选择之一。

“当前水泥企业库存比例确实较高，有的企业库存达到80%，更有的企业是满库状态。由于水泥商品的特殊性，卖不掉的产品质量和保存要求较高，库存周期一般都在10天左右。库满状态时，价格下行压力较大。”陈柏林表示，协同医疗废物处置国家有相关政策，近段时间各级政府也都在鼓励水泥行业协同处置医疗、城市危废等，目前全国参与医疗协同处置的水泥产线也就100多条，整体对库存影响还是有限的。造成目前水泥库存高企的核心问题，还是现在需求恢复偏慢。

“往年水泥市场需求在正月十五以后就慢慢恢复了，但现在大部分区域发货量很少，北方地区基本没有发货量，南方地区也就20%左右。云南、贵州等个别区域重点工程多一些，恢复情况就好一些，发货量能有五六成。不过，北方地区目前还处于错峰生产期间，供暖期结束水泥企业才能全面复工复产，往年北方水泥需求恢复也要到3月15日以后，所以如果今年北方下游需求到3月15日能有比较好的恢复状态，本次疫情对北方的影响会相对小于南方。”他说。

对于当前有水泥企业库存处于高位的问题，王琦认为，由于水泥的特性，库存周期相对较短，库容量大的企业，熟料的库容周期最多也就是一个月的水平，消化起来比较快，所以水泥库存问题会是短期问题。

他表示，水泥市场往年1、2月份也是淡季，价格下行是正常趋势，目前趋势和往年相比并没有太大不同。但是现在复工延迟，尤其南方地区企业存在需求延后一个月的情况，销售启动延迟，2月份甚至3月份销量上不去，销售压力存在。

“初期水泥行业复工节奏会相对较慢。因为水泥下游工程行业的复工紧迫性并不强，尤其南方地区，全年都可以施工，到秋冬季受环保错峰生产等政策的影响可能比疫情影响更明显，全年施工的时间和施工活动的灵活性总体比较大。”王琦认为，目前工地虽然有一些复工，但是还是以重点工程为主，人员不到岗的情况还是比较普遍的。工地虽然启动建设，但实际水泥用量到目前还没有起色，很多地区商混站(混凝土搅拌)都还是停滞状态。有一些地方搅拌站提前备货可能会采购一些水泥，还有一些经销商采购袋装水泥，这都属于提前补货的性质，量不会太大，这种情况在北方尤其明显。

他说，目前北京、天津重点工程、高速公路这些项目相对需求恢复快一些，但房地产项目需求并没什么增量。2月份房地产市场本身销售不好，很多线下销售基本归零，地产企业资金链情况会受影响，对复工恢复形成压力。

作为国内水泥行业龙头，海螺水泥(00914)相关人士向证券时报·e公司记者介绍，本次突发疫情短期内对水泥市场需求和供给都有一定的抑制，受物流运输和人员流动限制等因素影响，节后市场需求启动相对缓慢，部分企业复工延迟。但市场需求只是有所延迟，并未消失，在国家采取一系列强有力的防控措施下，近期国内疫情形势逐步好转。2月中下旬以来市场需求逐渐恢复，水泥企业开始陆续复工复产，可以预见水泥供需关系将会随着疫情形势的向好逐步恢复至正常水平，供需关系不会因为疫情影响发生根本性变化。

基建加码

为应对疫情对我国经济产生的冲击，近期国内约十个省份相继推出了大规模重大投资计划，总投资超过25万亿元，其中多地单个省份公布投资规模已超万亿元。其中基建投资仍是重要部分，将会拉动2020年水泥市场需求，改善市场供需关系。

2月20日，河南省公布《2020年河南省重点建设项目名单》。名单共列项目980个，总投资3.3万亿元，2020年计划完成投资8372亿元，涵盖了产业转型发展、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域，其中计划竣工项目147个、续建项目481个、计划新开工项目335个、前期项目17个。

此外，云南近期也提出实施基础设施(双十)重大工程，总投资约3.6万亿元，重大工程包括10个在建项目和10个新开工项目，其中在建项目总投资约1.6万亿元，新开工项目总投资约2万亿元。

而四川省共列重点项目700个，计划总投资约4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上。其中续建项目484个，计划新开工项目216个。

王琦认为，近两年国内基建投资一直保持稳定增长，在此次疫情之前，基建投资的力度也一直没有放松。此番各地加大基建投资力度的效果不会立竿见影，实际影响至少要到下半年甚至未来两三年才会显现，对于水泥行业将成为长期利好。

“其实在没有疫情之前，因为市场外部环境没有发生变化，行业对于2020年水泥行业会保持高位稳定态势也都有基本判断。近期各地推出的这些项目本身是已经存在的，只是因为疫情，项目落地可能节奏加快，对于建材类产品肯定是利好。”陈柏林表示，国家一旦在基建投入或者宏观经济上出现宽松政策，对水泥行业的利好就会立竿见影。市场认为3月下旬到4月上旬，水泥需求会有快速回升，甚至出现阶段性、报复性的需求反弹。

陈柏林表示，虽然一季度情况不容乐观，但今年水泥行业的整体状况将是需求后移，下游项目和投资额实际没有下降。从供需关系来看其实是件好事，更有利于集中性供应和需求，对供需关系的向好更有利。水泥对于市场消息反应很敏感，一旦有利好消息价格反弹非常快，需求增长也明显。一般水泥旺季是二季度和四季度，到7、8月份南方地区就进入雨季了，对施工会有一定影响。不过今年三季度也不排除因为疫情影响，下游施工企业加赶进度，出现淡季不淡的情况。

“虽然各地大基建投资加码政策已出台，但最终落地还是要反映到实际施工进度，对于钢铁、水泥这种建材就会客观反映在发货量，库存量等。为了完成今年整体经济增长目标，四季度项目不排除会出现像2018年、2019年的赶工需求，水泥价格也难免出现翘尾情况。过去两年年末国内一些区域确实出现了水泥阶段性供不应求的状况，但今年行业和企业还是希望把价格稳一稳，不希望出现特别极端的案例，尤其目前特殊时期，更是要保供应，稳价格。”他说。

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